中國(guó)經(jīng)濟(jì)高位下行超預(yù)期（深度長(zhǎng)文）

PARADISEBIRD

演講者：周其仁教授周其仁，中國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，擔(dān)任北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授、長(zhǎng)江商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，原任北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院院長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)真相究竟為何？連續(xù)40多個(gè)月的下行何處是拐點(diǎn)？高位下行不止原因何在？近一段時(shí)間，政界、學(xué)界都有表達(dá)不同聲音。本文為著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁教授數(shù)日前在一次論壇上的演講實(shí)錄，回答了當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的很多問題，見解頗深，網(wǎng)絡(luò)傳播甚廣。


形勢(shì)再差，有好企業(yè)；再好，也有差的企業(yè)

　　感謝華夏基石十月管理高峰論壇的邀請(qǐng)。據(jù)我所知，管理學(xué)家通�？床簧辖�(jīng)濟(jì)學(xué)家，但反過來也一樣。經(jīng)濟(jì)學(xué)家看管理學(xué)的東西覺得簡(jiǎn)單，管理學(xué)家卻說：“經(jīng)濟(jì)學(xué)那么復(fù)雜有什么用？”對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的回答是：根據(jù)消費(fèi)行為的研究，人們?cè)谑杖氲偷臅r(shí)候消費(fèi)有用的東西，但收入越高消費(fèi)的東西越?jīng)]用。我開始以為經(jīng)濟(jì)學(xué)就夠沒用的了，剛才聽黃衛(wèi)偉教授講演，才發(fā)現(xiàn)還有更沒用的，那就是哲學(xué)、悖論。“理發(fā)師只給不給自己理發(fā)的人理發(fā)”，這些，你知道了又能怎么樣？收入越高，對(duì)于沒用的東西可能關(guān)注就多一點(diǎn)。（笑聲）

　　今天彭劍鋒老師讓我講講宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，這個(gè)東西就沒什么用。形勢(shì)再差，有很好的企業(yè)；形勢(shì)再好，也有很差的企業(yè)。企業(yè)搞的好不好跟宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒有那么直接的關(guān)系，或者說，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析對(duì)于多數(shù)企業(yè)來說都沒有直接的關(guān)系，當(dāng)然金融的、全球的企業(yè)例外。但彭老師說講一講，我就講一講。

　　其實(shí)，這個(gè)形勢(shì)現(xiàn)在沒有什么太多好講的，就是一個(gè)問題：下行。今天我過來一看這么一大屋子人，說明現(xiàn)在這個(gè)形勢(shì)好像還不壞。經(jīng)濟(jì)下行當(dāng)然是有很多數(shù)據(jù)的，現(xiàn)在有些地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)，真的是相當(dāng)?shù)睦щy，那就是剛剛楊杜老師講到的死法的問題。但是，對(duì)于整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)來看，真正難受的，還不是經(jīng)濟(jì)速度在往下走。最近的數(shù)據(jù)大家都看了，PPI、CPI還在往下走。真正令中國(guó)經(jīng)濟(jì)難受的，是我們“從高位運(yùn)行到下行”，而不是日本那種下行。日本是“增長(zhǎng)2%變成增長(zhǎng)1%的下行”，所以雖然難受，但沒有我們這么難受。中國(guó)的GDP季度數(shù)折成年率，在2007年曾超過14%，而現(xiàn)在就只有7%，今年很大可能是7.5%以下。從14%到7%，下降了一半啊，這個(gè)還是個(gè)平均值，那么分?jǐn)偟接械男袠I(yè)、有的地區(qū)、有的企業(yè)，那真是嘩啦嘩啦的了。

　　那么怎么理解這個(gè)“高位下行”呢？我一直認(rèn)為“高位下行”比“低位下行”難對(duì)付，因?yàn)橛芯薮蟮膽T性。曾經(jīng)有一些省份GDP增長(zhǎng)14%、15%，甚至有些GDP增長(zhǎng)20%多，持續(xù)了很多年卻一下變成7%，這是很難受的。經(jīng)濟(jì)有很多慣性，我們也有很多的期望和預(yù)期，有不少人，不少的公司、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人、地方領(lǐng)導(dǎo)人，都希望這個(gè)經(jīng)濟(jì)再回到14%去，這種失調(diào)速度是很難受的。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)高位下行的根本原因

　　所以，我想先跟各位分享一下，如何來理解這個(gè)“高位下行”。如果你不理解“高位下行”就不能很好地對(duì)付它，那樣就會(huì)更難受。“高位”是怎么來的？這樣一個(gè)大國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)10%以上、11%以上、12%以上，反正戰(zhàn)后沒有看到這樣的數(shù)。這是不是我們中國(guó)人自己的努力呢？當(dāng)然首先是這一點(diǎn)，包括在座的各位。然而，這也不僅僅是中國(guó)人自己的努力。中國(guó)人一直很努力，包括在改革開放前，有了勞動(dòng)積極性，卻沒有充分發(fā)揮。但是，為什么過去沒有這么好的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的成績(jī)呢？這種“高位增長(zhǎng)”有一個(gè)很大的坑，這是一個(gè)巨大的、全球化的勢(shì)能的釋放。所以，這不完全是由于中國(guó)人自己的努力，而是中國(guó)人努力放在全球舞臺(tái)上的評(píng)價(jià)所帶來的。我們?cè)谶^去很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不做這種評(píng)價(jià)，關(guān)門、封閉、冷戰(zhàn)，關(guān)門、底子薄，就導(dǎo)致了長(zhǎng)期貧困。我們現(xiàn)在才理解，開放對(duì)于中國(guó)多么的重要。一個(gè)農(nóng)民就是收入低，一個(gè)工人的收入也低，實(shí)際上就是成本低。關(guān)起門來卻成本低，白白低了一回，關(guān)門就只是中國(guó)公司自己之間的競(jìng)爭(zhēng)。而開放后，就成了全球評(píng)價(jià)，中國(guó)人、中國(guó)產(chǎn)品、中國(guó)工人、中國(guó)的工程師、中國(guó)的管理者、中國(guó)的企業(yè)，都在全球舞臺(tái)上評(píng)價(jià)，這一評(píng)價(jià)釋放了一個(gè)巨大的勢(shì)能。這是為什么呢？冷戰(zhàn)以后，這個(gè)世界上有另外一個(gè)海平面。戰(zhàn)后以工業(yè)化最發(fā)達(dá)的7個(gè)國(guó)家為代表，他們都不關(guān)門，互相投資、互相貿(mào)易。所以，在中國(guó)加入全球化之前，國(guó)際貿(mào)易主要是發(fā)達(dá)國(guó)家之間的貿(mào)易，國(guó)際投資主要也是發(fā)達(dá)國(guó)家之間的投資，他們打成一片。緊接著，戰(zhàn)后的技術(shù)革命、和平環(huán)境，讓這些國(guó)家升到一個(gè)很高的水平。而我們關(guān)起門來獨(dú)立自主、自力更生，這個(gè)都沒錯(cuò)，錯(cuò)的是搞階級(jí)斗爭(zhēng)。人家沒有搞這一套的，就上去了，其參照性就變了。

　　什么叫工人、藍(lán)領(lǐng)？他們一年收入應(yīng)該是多少？我們不知道。我們只知道我們的工人，多少年來都一個(gè)月50塊人民幣。雖然全世界的工人、藍(lán)領(lǐng)在名義上都是相同的，但這個(gè)世界就是這樣，一開門我們才發(fā)現(xiàn)，同樣是藍(lán)領(lǐng)工人，同樣是干活的，有人竟收入這么高。我們看過很多發(fā)達(dá)國(guó)家的公司，人家就生在發(fā)達(dá)國(guó)家，就是念完書以后到公司上班、買房買車，他們生產(chǎn)一個(gè)產(chǎn)品就是這個(gè)價(jià)格，這個(gè)價(jià)格里就含著工人收入，含著資本的回報(bào)。這完全是兩個(gè)海平面，冷戰(zhàn)造成的這兩個(gè)海平面相差多少？拿中國(guó)的參數(shù)來看，他們?nèi)司�收入是我們�?00倍。1980年我們說要在2000年翻兩翻，達(dá)到人均800美元，沒翻之前是200美元，一翻400美元，兩翻就800美元。在我們?nèi)司?00美元的時(shí)候，美國(guó)是多少呢？美國(guó)是人均13500美元，這樣算雖然不到一百倍，但是別忘了還有收入分配。我們是窮國(guó)，要搞知識(shí)積累，所以我們落到工人、農(nóng)民、知識(shí)分子口袋里的錢，要比美國(guó)收入分配落到個(gè)人口袋里的錢要少很多。我們要擠出錢來勒緊褲腰帶搞國(guó)家積累、搞兩彈一星。所以，在個(gè)人收入方面，不要說農(nóng)民對(duì)于農(nóng)民，就是制造業(yè)工人對(duì)于工人跟人家都差80倍到100倍。

　　1979年修建廣州白天鵝賓館，是由于改革開放引外資進(jìn)來，不能請(qǐng)對(duì)方住招待所，一定要有標(biāo)準(zhǔn)的hotel。賓館里所有的硬件，甚至連水龍頭都是進(jìn)口的，廚師也是從香港請(qǐng)的。一個(gè)香港廚師來工作，工資相當(dāng)于100多位中國(guó)員工薪水的總和。相差一百倍的工資也得付，人家不來，我們就只能繼續(xù)窮下去。世界就是這樣的一個(gè)秩序。

　　鄧小平的開放起了什么作用？他把兩個(gè)海平面之間打了一個(gè)通道，當(dāng)海平面不一樣中間不通，勢(shì)能就不能釋放出來，而一打通通道，實(shí)現(xiàn)對(duì)流，資本技術(shù)嘩嘩地就到中國(guó)來了。為什么資本會(huì)進(jìn)來呢？這是邊際生產(chǎn)力率的變化。同樣的資本，跟美國(guó)年薪幾萬(wàn)美元的工人結(jié)合，或是到中國(guó)來，報(bào)酬哪一個(gè)高？這就是外資逐漸地進(jìn)入中國(guó)的一個(gè)基本經(jīng)濟(jì)道理。當(dāng)然，在這個(gè)過程中，環(huán)境要改善，觀念要改變，法律要修正，“批資本主義”要去掉。當(dāng)時(shí)，我們這個(gè)地方只想來一點(diǎn)外資，跟我們勞動(dòng)力結(jié)合；來一點(diǎn)技術(shù)，改變我們的落后，讓中國(guó)發(fā)展快一點(diǎn)。誰(shuí)也沒有想到，中國(guó)會(huì)有這么大的產(chǎn)出可以出口。1980年，中國(guó)這么一個(gè)出口額99億美元的出口大國(guó)，出口產(chǎn)品主要以資源性產(chǎn)品為主，包括大慶油田開發(fā)的石油，當(dāng)時(shí)石油在國(guó)內(nèi)沒有什么需求，像是抓一個(gè)大龍蝦出口，中國(guó)人舍不得自己吃，而是用外匯來買設(shè)備。這個(gè)是當(dāng)年中國(guó)跟國(guó)際的來往方式。

　　外資、技術(shù)、商業(yè)模式、想法等一進(jìn)來，再跟中國(guó)的工人、知識(shí)分子，企業(yè)家一結(jié)合，是會(huì)有這么多的東西的。上海洋山港現(xiàn)在是第一大港，我曾去訪問過，那個(gè)老總九十年代到鹿特丹學(xué)習(xí)的時(shí)候，簡(jiǎn)直就是吳下阿蒙，什么都看不懂。看到國(guó)外這么發(fā)達(dá)的港機(jī)，他跟我講，他當(dāng)時(shí)就在想什么時(shí)候中國(guó)的上海港也能有一臺(tái)；現(xiàn)在你去洋山港看看，一兩百臺(tái)排成一條線，單位速度第一，總量世界第一，超過新加坡港。那用來運(yùn)什么東西呢？“Made in China”。為什么中國(guó)會(huì)變成了世界的工廠？剛才報(bào)幕說我是人大教授，我不是人大教授，我是人大學(xué)生，北大教授。我在下鄉(xiāng)的時(shí)候考的大學(xué)，年齡大，我想北大不會(huì)要我，人大有要年齡大學(xué)生的傳統(tǒng)，所以我就報(bào)了人大。可能是心里有個(gè)結(jié)，所以，從海外學(xué)習(xí)回來的時(shí)候，北大招教授，我想，當(dāng)年沒有當(dāng)成學(xué)生，當(dāng)老師也不錯(cuò)。我在人大上學(xué)的時(shí)候天天聽的就是十億人口八億農(nóng)民，這就是中國(guó)國(guó)情。把農(nóng)業(yè)變成制造業(yè)，變成多少億產(chǎn)業(yè)工人，這個(gè)是開放的結(jié)果。一開放，有現(xiàn)成的市場(chǎng)；一開放，有大量的資本進(jìn)來；一開放，我們可以學(xué)到過去難以學(xué)到的東西，這是高位增長(zhǎng)最重要的一條。其標(biāo)志事件是：1999年，中國(guó)簽WTO，5年預(yù)備期，2002年中國(guó)正式成為世貿(mào)組織的成員。隨后，80年代以來改革開放的所有成果就在這個(gè)檔口爆發(fā)。我們從多少年來的可憐流量的貿(mào)易國(guó)家，變成世界上最大的貿(mào)易生產(chǎn)國(guó)家，在危機(jī)沖擊之前，我們貿(mào)易順差相當(dāng)于GDP11.7%，達(dá)到了最高。而創(chuàng)造外向主導(dǎo)模式的，當(dāng)年是日本，日本最高的時(shí)候順差占其GDP5%。所以，高位增長(zhǎng)是有一個(gè)由來的，是有中國(guó)人努力的原因，但這個(gè)努力是放到了全球評(píng)價(jià)、高海平面評(píng)價(jià)上才帶來的高位增長(zhǎng)。同樣一個(gè)東西，美國(guó)工人做，是個(gè)什么價(jià)？這個(gè)其實(shí)我們自己算過，20年、30年我們的增長(zhǎng)速度很高，但沒有把父輩的積累算進(jìn)去，其實(shí)我們前一輩窮了很多年。50塊、60塊拿了很多年，我們都沒有算過。把這些一起算上，其實(shí)沒有那個(gè)奇跡。

三種力量促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)高位下行

　　冷戰(zhàn)、封閉讓改革開放發(fā)生的很晚，到1980年才開放，而一開放就把戰(zhàn)后形成的這個(gè)全球化的勢(shì)能釋放出來，這就是高位增長(zhǎng)的主要原因。那為什么又下行了呢？

　　首先，高度依賴全球市場(chǎng)。這能不受全球需求的影響嗎？我們好多的時(shí)候進(jìn)出口相當(dāng)于GDP66%、67%，而大國(guó)沒有這個(gè)數(shù)。這樣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦出事，我們?cè)跄懿皇苡绊懀?006、2007年，出口影響20%、30%，到了2008年美國(guó)金融危機(jī)影響一來，下跌20%，里外里50個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)是當(dāng)年為什么4萬(wàn)億放到經(jīng)濟(jì)里面去，卻沒有見效。因?yàn)槊绹?guó)進(jìn)口一萎縮，我們的出口就萎縮，沿海、農(nóng)民工、GDP、財(cái)政、穩(wěn)定，全部都會(huì)有問題。再拖一拖，4萬(wàn)億加上9萬(wàn)億的信貸，一下就爬上去了。但是，我們經(jīng)濟(jì)畢竟主要是靠對(duì)外的，而國(guó)際經(jīng)濟(jì)就根本沒有好轉(zhuǎn)。雖然，美國(guó)政府的救市讓美國(guó)沒有陷入1929年、1933年那種大危機(jī)，因此我們就以為還“有戲”，但其實(shí)是歐債出了問題。出什么問題？政府出了問題。這個(gè)對(duì)于全球信心打擊非常大。市場(chǎng)出問題政府救，那政府出問題了誰(shuí)救呢？只能熬，但這一熬就沒有頭了。所以，歐債危機(jī)對(duì)于全球的投資經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心沖擊比美國(guó)金融危機(jī)還大。中國(guó)作為一個(gè)后起的國(guó)家，全球化能夠得到好處，但全球化受挫的時(shí)候也會(huì)首當(dāng)其沖。這是把經(jīng)濟(jì)拉下來的第一個(gè)原因。

　　第二個(gè)原因：大量行政手段進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體。由于經(jīng)濟(jì)連年的高速增長(zhǎng)，我們就得調(diào)控。上一屆政府忙了10年，基本上都是忙調(diào)控：房?jī)r(jià)，地價(jià)等。為什么呢？這有個(gè)宏觀環(huán)境。美元進(jìn)來了、順差進(jìn)來了、外國(guó)投資進(jìn)來了。美元在中國(guó)不能花，花人民幣要跟誰(shuí)兌換？當(dāng)然是跟商業(yè)銀行換。商業(yè)銀行都是變成了美元在投，這怎么在中國(guó)做生意？這就要在外匯市場(chǎng)，把美元投換成人民幣。這個(gè)過程中，我們這個(gè)高度依賴出口的國(guó)家就是產(chǎn)生了一個(gè)政策目標(biāo)——要求人民幣對(duì)美元匯率穩(wěn)定。人民幣在中國(guó)都是成本：雇工人、交稅，買電，都是用人民幣，做出來的產(chǎn)品出口，要美元起價(jià)，人民幣對(duì)于美元升一分錢，出口企業(yè)成本壓力就是上來了。2010年，我跟任正非在達(dá)沃斯論壇聊過一次。他說對(duì)于他的企業(yè)已經(jīng)有很大的收入來自于國(guó)際市場(chǎng)，人民幣兌美元是不得了的。由于華為的設(shè)備在全球的生產(chǎn)基地還是中國(guó)，成本是人民幣做的，產(chǎn)品是美元計(jì)價(jià)。人民幣對(duì)美元一升，那么中國(guó)政府、央行就要維持人民幣對(duì)于美元匯率的問題。維持這種穩(wěn)定就有代價(jià)，什么代價(jià)？進(jìn)來1美元，你說我匯率穩(wěn)定，7塊對(duì)不對(duì)？那7塊人民幣就出去，你要變成6塊出去就是升了�？墒沁M(jìn)來不是一塊美元，一天進(jìn)來好幾十個(gè)億美元，每天這樣進(jìn)。所以，我們大量的基礎(chǔ)貨幣，跟商業(yè)銀行去換匯，就變成了國(guó)家外匯儲(chǔ)備。國(guó)家外匯儲(chǔ)備一條線地往上升，看起來很好。朱镕基到北京的時(shí)候，中國(guó)外匯儲(chǔ)備只有180億美元，來了以后搞了匯率并軌一年增加320億美元，這就是500億，后來很快就是5000億、1萬(wàn)億、2萬(wàn)億、3萬(wàn)億、4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備。這個(gè)機(jī)制是什么機(jī)制？主要都賣給央行。央行拿什么買？拿基礎(chǔ)貨幣買。這樣，基礎(chǔ)貨幣就進(jìn)入了市場(chǎng)，中國(guó)就進(jìn)入不差錢的時(shí)代。貨幣太少了是不行的，太多了也是要出問題的。貨幣供應(yīng)超過了商品資本服務(wù)的增長(zhǎng)，物價(jià)就是漲。這個(gè)熱那個(gè)熱，這個(gè)漲那個(gè)漲，這樣就要調(diào)控。不調(diào)控好多中國(guó)人就過不去，因?yàn)樗麄児べY沒有漲，消費(fèi)沒有增長(zhǎng)怎么受的了。而調(diào)控，在我們這個(gè)轉(zhuǎn)型的體制，說是以法律和經(jīng)濟(jì)手段為主，實(shí)際上做不到，一定要用大量的行政手段。行政手段這個(gè)東西，中國(guó)是個(gè)政府非常強(qiáng)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)體。你說好就是好，你說問題他就是問題。一調(diào)控，行政部門一起上，一個(gè)部委發(fā)文件不管用，五個(gè)部委聯(lián)合發(fā)。增長(zhǎng)太快出問題，就要勒制，要控制房?jī)r(jià)、控制地價(jià)等。我們這個(gè)行政控制就是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)東西是有很強(qiáng)的滯后性。為什么呢？因?yàn)闉榱撕暧^穩(wěn)定要加強(qiáng)調(diào)控，到了下面的部門、處，這些都是有權(quán)利的，就需要各種審批，不要小看審批這個(gè)事情，這是會(huì)上癮的。這是我們國(guó)家高速增長(zhǎng)當(dāng)中的一個(gè)代價(jià)：大量行政手段進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體。高速增長(zhǎng)沒關(guān)系，可一下行就發(fā)現(xiàn)，到處裝著剎車、吸鐵石，到處都在消磨企業(yè)家精神。由于過去窮，不辦企業(yè)不可以；而現(xiàn)在都生活過得去，辦企業(yè)太麻煩，企業(yè)家的斗志就下來了，企業(yè)家精神就被衰減了。這是把經(jīng)濟(jì)拉下來的第二個(gè)原因。

　　第三個(gè)原因，中國(guó)是債權(quán)經(jīng)濟(jì)而非股權(quán)經(jīng)濟(jì)。特別像中國(guó)這種經(jīng)濟(jì)，如今改革改了30年我們還是間接融資為主、銀行為主。而銀行就是一個(gè)債權(quán)，這個(gè)債權(quán)為主的經(jīng)濟(jì)就是上去下來都是會(huì)放大。這是為什么呢？因?yàn)閭鶆?wù)是一個(gè)杠桿。經(jīng)濟(jì)熱的時(shí)候，大家都是對(duì)未來看好的，借貸需求非常的旺，因?yàn)槲飪r(jià)都是在漲，物價(jià)減掉以后真實(shí)利率是負(fù)的，誰(shuí)借錢誰(shuí)合算。借了錢買房，房?jī)r(jià)漲的都會(huì)超過利息，很多家庭都懂得這個(gè)道理。借錢買資產(chǎn)，資產(chǎn)漲得快，是很合算的。這個(gè)杠桿作用在好的時(shí)候會(huì)放大，而壞的時(shí)候，物價(jià)指數(shù)一下來，名義利率哪怕不變，真實(shí)利率就迅速轉(zhuǎn)正。這是現(xiàn)在很多企業(yè)和地方困難的根本原因。股權(quán)為主的經(jīng)濟(jì)體沒有這個(gè)問題，股權(quán)這個(gè)東西放進(jìn)去不能退，好就是分紅，不好就是一起賠，這是股權(quán)為主經(jīng)濟(jì)的特征。但我們是債權(quán)為主，好的時(shí)候會(huì)比好還要好，而差的時(shí)候呢？最近很多的行業(yè)財(cái)務(wù)成本上升，所謂財(cái)務(wù)成本大部分就是還債。很多人為什么跳樓了，就是想不通自己怎么借這么多的錢。他們忘記了好的時(shí)候借錢是很劃算的，但市場(chǎng)一翻臉就發(fā)現(xiàn)借了很多的錢。因?yàn)樵��?jīng)利率是負(fù)的，而現(xiàn)在利率轉(zhuǎn)正了，很多的行業(yè)、企業(yè)都被頂?shù)暮茈y受。我所講的就是以上這三個(gè)力量把中國(guó)經(jīng)濟(jì)拉下來。

阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的三塊石頭

　　而中國(guó)經(jīng)濟(jì)一被拉下來，三大塊石頭就浮出水面了。這就是我在2012年11月所講的判斷：水落石出。

　　第一塊是成本。成本就是企業(yè)的開支，問題是什么時(shí)候開支？鋼鐵企業(yè)庫(kù)存什么時(shí)候買的？都是大家都是看好的時(shí)候買的。即使鋼價(jià)、礦石價(jià)還在漲，但漲也是有人買。等到鋼鐵價(jià)一下去，過去買的庫(kù)存就能頂死。如果是借錢買的那就死的更快，因?yàn)橐�還息。企業(yè)雇的人是什么時(shí)候雇的？大家搶人的時(shí)候雇的，價(jià)錢肯定好，價(jià)格不好人就不會(huì)來。當(dāng)你賣的產(chǎn)品下去了，你能馬上削減工資嗎？這是很難的。因此，成本是第一塊石頭。

　　債務(wù)是第二塊石頭。由于債權(quán)合約都是在好的時(shí)候簽的，隨著真實(shí)利率的轉(zhuǎn)正，債務(wù)就成了第二塊石頭。

　　第三塊，過剩產(chǎn)能。好的時(shí)候市場(chǎng)這么好，就會(huì)出現(xiàn)搶貨，你也上，我也上，國(guó)家也上，國(guó)務(wù)院開會(huì)都講7大新型戰(zhàn)略行業(yè)。中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，有個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制，怎么可以這樣來定事情？聰明的農(nóng)民現(xiàn)在縣長(zhǎng)讓他種什么他是不種的�？墒俏覀�?cè)诖箜?xiàng)目里面還是一說上一起上，好產(chǎn)業(yè)都會(huì)被做成了不好的。其實(shí)，是市場(chǎng)和政府兩個(gè)力量一起推動(dòng)了過剩產(chǎn)能，等到市場(chǎng)“一拉臉”，外需沒有了定單，可錢已經(jīng)變成社會(huì)的了，這時(shí)你是撤還是不撤？你是停還是不停？有的行業(yè)還有連續(xù)性，不能隨便說沒訂單就關(guān)門，所以還要接著做，這是很難受的。以上這三塊石頭就把國(guó)民經(jīng)濟(jì)頂住了。

變被動(dòng)為主動(dòng)：消化資本、重組債務(wù)、消化過剩產(chǎn)能

　　那么，這個(gè)時(shí)候宏觀經(jīng)濟(jì)要怎么應(yīng)對(duì)？

　　首先，就是要知道高位下行是由不得你的。雖然有一些因素是我們可以通過審批制度改革來控制，這種變量是在中國(guó)內(nèi)部。然而，外需不在我們的手里，是由不得我們的�！皻W債危機(jī)”這個(gè)沖擊力什么時(shí)候好轉(zhuǎn)現(xiàn)在還不知道，美國(guó)則是剛剛有一點(diǎn)起色，后來又不行了。還有一個(gè)消息，就是美國(guó)在困難的時(shí)期，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，制造業(yè)逐漸在發(fā)展起來。這是由于中國(guó)的相對(duì)成本變化讓很多美國(guó)公司回到本土去了，這就是新的全球格局。

　　我們需要改革，但改革沒有那么快，國(guó)務(wù)院已是很著急，開始放松審批。但到企業(yè)一問這對(duì)他們有影響嗎？回答是沒有影響。國(guó)務(wù)院已經(jīng)宣布去掉了幾千項(xiàng)，但這個(gè)不重要，重要的是還剩多少項(xiàng)。企業(yè)要跟“還剩的”去打交道，經(jīng)常是把含金量小的放放�？偟膩碚f，改革不是那么快的，如今的這個(gè)既得利益，中央做了決定，國(guó)務(wù)院也推行，然而這樣的大國(guó)要實(shí)現(xiàn)政策落地還要有個(gè)過程。至于真實(shí)利率這一把刀是很厲害的，這個(gè)需要經(jīng)濟(jì)學(xué)大量研究。

　　債務(wù)通縮，通常市場(chǎng)一翻臉就由通脹變成了通縮。90年代我們遇到過一次，通貨膨脹達(dá)到24%，朱镕基大刀闊斧殺通貨膨脹，在1997年突然開始出現(xiàn)通縮。這是什么道理？就是我們這個(gè)基本的金融結(jié)構(gòu)里有一個(gè)麻煩：過度的依賴銀行債務(wù)。我們說要發(fā)展股權(quán)、發(fā)展資本市場(chǎng)，目標(biāo)提出來了卻沒有落下來。現(xiàn)在直接融資占整個(gè)社會(huì)總?cè)谫Y的比例沒有比20年前增加多少。那這個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)遇到波動(dòng)，就會(huì)有派生的情況出現(xiàn)。所以，難受是肯定的。

　　有幾種措施可以把我們國(guó)家從這種情況下拉出來：第一，消化資本；第二，重組債務(wù)；第三，消化我們的過剩產(chǎn)能。現(xiàn)在很多人的經(jīng)濟(jì)預(yù)期都很有意思，一看情況不好，覺得什么都不行了，這種預(yù)期就會(huì)互相傳染，悲觀情緒就占主導(dǎo)地位。所以，現(xiàn)在很多的企業(yè)很茫然，實(shí)際上是看錯(cuò)了時(shí)機(jī)，在不好的時(shí)候反而是投資的時(shí)候。對(duì)此，要冷靜地分析。

對(duì)外升級(jí)：新興市場(chǎng)大有可為

　　全球化地考慮，發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)一時(shí)半會(huì)兒不會(huì)回到2007年以前去了，這個(gè)判斷大概不會(huì)錯(cuò)。但是，在危機(jī)之后全球的總需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，新興市場(chǎng)的份額大幅度地提高。最發(fā)達(dá)七個(gè)國(guó)家與中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西等7個(gè)最厲害的新興市場(chǎng)國(guó)家放一起，總量哪一個(gè)大？當(dāng)然是后一個(gè)大。然而，我們的外向經(jīng)濟(jì)到目前為止很大程度還是習(xí)慣于最發(fā)達(dá)的那個(gè)市場(chǎng)，因?yàn)槠滟?gòu)買力現(xiàn)成、出價(jià)高、基礎(chǔ)設(shè)施完備、金融服務(wù)良好、物流非常順暢。我們接單子生產(chǎn)，于是我們就成了世界的工廠。但很多新興市場(chǎng)特點(diǎn)不是這樣的，比如有購(gòu)買力但市場(chǎng)不成熟，要買貨擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施不夠、電量不夠、港口不夠、鐵道不夠等。所以，中國(guó)現(xiàn)在提海上陸上兩個(gè)絲綢之路，馬上APEC會(huì)議要宣布組建亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，這個(gè)就是重大的戰(zhàn)略。

　　新興市場(chǎng)這個(gè)板塊還是中空的，我們實(shí)際上鋪了多少貨在新興市場(chǎng)？幾年前我去印度看，很熱但沒幾家用空調(diào)的，這兩年才好一點(diǎn)。面對(duì)印度這個(gè)空調(diào)的新興市場(chǎng)，中國(guó)這樣物美價(jià)廉的空調(diào)市場(chǎng)卻沒有在印度打進(jìn)去多少。而俄羅斯的市場(chǎng)都是歐洲貨，日本韓國(guó)貨都少，就更不要說中國(guó)了。資源廣大的新興市場(chǎng)，畢業(yè)生包括我們北大的畢業(yè)生都看不上，一講就是美國(guó)、巴黎之類的地方。剛剛有一張圖我看了很感動(dòng)，華為打世界怎么打？阿富汗怎么去的？那是要死人的，炸彈是會(huì)掉下來的。我們?cè)谶@些市場(chǎng)上去耕耘、開拓的真正的商人還是很少。大學(xué)生總說沒有就業(yè)，今年700萬(wàn)畢業(yè)生的簽約率看了讓人焦慮。我們?yōu)槭裁床蛔叱鋈ツ�？我總說下一個(gè)時(shí)代是要小語(yǔ)種人才的時(shí)代，小語(yǔ)種的需求會(huì)極速升級(jí)，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)有很大的空間，比如印度尼西亞有1億人，這是很大的市場(chǎng)，可我們現(xiàn)在的年輕人都看不上。

　　

　　因此，外需不是沒有市場(chǎng)，國(guó)際上還是有很大的市場(chǎng)的。我們回想一下，1980年歐洲資本市場(chǎng)是怎么進(jìn)中國(guó)的？中國(guó)當(dāng)時(shí)什么也沒有，歐洲為什么借錢給我們？要知道這并不是自由外匯，不是中國(guó)借這個(gè)錢想買什么就買什么的，而是全部用來買德國(guó)設(shè)備，這就是為什么今天工業(yè)設(shè)備都是德國(guó)設(shè)備的原因。今天我們的4萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備為什么就不能倒過來做呢？為什么不能做外方信貸？沒有電為什么不能去建電站？沒有鐵路為什么不能修鐵路？為什么不借錢給別的國(guó)家，倒過來做BOT？當(dāng)年我們的鐵路、高速公路，外資為什么跑到大陸來修？就是為了20年的收費(fèi)權(quán)，20年后再送給中國(guó)政府。我們現(xiàn)在要重新復(fù)習(xí)80年代初外國(guó)資本進(jìn)中國(guó)那些經(jīng)驗(yàn)，并將它倒過來用，來開拓國(guó)際市場(chǎng)，等待歐美市場(chǎng)進(jìn)一步復(fù)蘇。總之，我的看法就是外需還是大有可為的。

對(duì)內(nèi)升級(jí)：改變觀念，在冬天投資

　　對(duì)內(nèi)呢？我們說的過剩，是大陸貨過剩，與進(jìn)口貨同樣的東西，我們應(yīng)該改進(jìn)品質(zhì)，這還有很大的市場(chǎng)。大家看看現(xiàn)在進(jìn)口的情況：阿里巴巴網(wǎng)站上很多東西都是進(jìn)口的。為什么進(jìn)口的東西多了？因?yàn)槭杖胩岣吡艘院笕藗儗?duì)于產(chǎn)品品質(zhì)要求也高了。國(guó)慶節(jié)期間我有一個(gè)朋友到德國(guó)去，回來帶了一個(gè)雙立人牌的指甲刀，那個(gè)指甲刀讓我感嘆：剪完以后怎么這么舒服？仔細(xì)看一下，它有兩個(gè)弧度。這就是發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)品品質(zhì)。而我們的產(chǎn)業(yè)想要達(dá)到一個(gè)這樣的品質(zhì)還早著呢。中國(guó)的制造，尤其是精密制造，這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展空間非常大。我們?yōu)槭裁匆�買進(jìn)口貨？那些東西中國(guó)人都是可以造的，只是品質(zhì)要差一點(diǎn)。就目前來看中國(guó)的好企業(yè)，比如華為，按它手機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)，過幾年發(fā)達(dá)國(guó)家就麻煩了。

　　當(dāng)然，現(xiàn)在可以改善的東西：一個(gè)是對(duì)外升級(jí)，一個(gè)是對(duì)內(nèi)升級(jí)。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我們的空間布局還早著呢。今天還是65%的總?cè)丝谑寝r(nóng)村戶籍人口，其中17%已經(jīng)到了城市常年居住。這樣的空間布局里面就有大量的投資機(jī)會(huì)，發(fā)展城市建設(shè)、城市管理等。我們現(xiàn)在要學(xué)會(huì)的是“跑馬征地”，也就是政府主導(dǎo)的這個(gè)“跑馬征地”，真正地讓這些骨頭掛上肉，變成現(xiàn)在的城市生活，有無數(shù)的事情可以做。

　　所以，我的看法是：當(dāng)前困難是困難、轉(zhuǎn)型是轉(zhuǎn)型，但根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)，越冷的時(shí)候越是要調(diào)整預(yù)期。就是要在所有人都說不好的時(shí)候，把未來謀劃清楚；就是要在很多人說不行的時(shí)候，勇敢地決定投資；就是要在很多人沒有醒過來的時(shí)候，在冬天投資。等人們都醒過來的時(shí)候買啥啥貴，也沒有你的事情了。很多人上一個(gè)周期被咬了一口，被三塊石頭頂?shù)碾y受，想要放棄。但若真的放棄，5年以后一定會(huì)后悔，因?yàn)檫@兩個(gè)海平面，從100倍縮減到現(xiàn)在，還是剩下10倍的�，F(xiàn)在很多人說是人工把我們頂死了，但發(fā)達(dá)國(guó)家怎么生產(chǎn)？蘋果的工人什么收入？雙立人是德國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品，照樣活下來了。所以，這個(gè)時(shí)候是一個(gè)觀念的問題，要認(rèn)清形式、針對(duì)現(xiàn)在的觀念，當(dāng)然，這一點(diǎn)國(guó)家也在進(jìn)行部署，深化改革。然而更重要的是什么呢？是產(chǎn)業(yè)界、企業(yè)界、第一線怎么認(rèn)清楚現(xiàn)在這個(gè)形勢(shì)，抓住這個(gè)戰(zhàn)機(jī)。所有優(yōu)秀公司都是在冬天謀劃、布局、投資，然后準(zhǔn)備下一步的。等到別人看見的時(shí)候，就是5年以后的成敗得失，5年以后的市場(chǎng)份額，5年以后的風(fēng)光云影。